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瑞银看淡2013电信业前景中移动将成为最大输家

发布时间:2021-01-21 03:31:50 阅读: 来源:橡胶地砖厂家

北京时间1月18日早间消息(张月红)瑞银证券近日发布了《2013年中国通信行业展望》的报告,下调了2013年三家运营商营收增速以及EBITDA率预测值,同时对中国电信业未来几年的前景持谨慎看法。瑞银认为,在语音及短信营收下滑的同时,数据业务发展速度慢于预期的行业趋势中,中国移动将成为最大的输家。

未来几年前景黯淡

瑞银证券在报告中指出,由于宏观经济的不确定性,中国电信运营商也减弱了市场推广力度,2012年,3G用户总体增速和数据业务发展速度总体上慢于预期。

另一方面,在微信、微博等移动互联网应用的侵蚀下,语音和短信收入下降,将拖累整体行业收入的增长。瑞银认为,今后两到三年,消费行为从语音到数据的转变将进一步加快,微信和微博等移动互联网应用成为主要的驱动力量。

此外,越来越多的消息称工信部考虑允许虚拟网络运营商开展电信业务,瑞银认为,相关进展可能不会一蹴而就,但这将对行业今后几年的发展产生深远影响。

虚拟网络运营商的加入将使整个行业的竞争压力进一步升级,加快语音商业化进程、导致数据业务加快对语音业务的侵蚀、行业盈利能力不可避免下降,与其他市场相比,虚拟网络运营商对中国电信界的影响尤其负面。

LTE导致增量回报率下降

瑞银认为LTE在2013年将取得新的进展,推动整个行业进入新的技术升级周期。对运营商来说,届时资本支出上升、增量回报率下降、容量出现过剩,从而竞争进一步加剧。

与其他发达市场不同,中国3G用户的平均数据使用量非常低,仅为200-300M。换言之,中国市场不存在对大量数据流的实际需求。因此,从3G到4G的技术升级很大程度上是由技术升级驱动,而不是由消费者需求驱动,这表明至少在初期阶段,投资回报率将不会理想。

具体到运营商,中国移动急于通过升级至LTE来摆脱在3G时代的技术劣势。但语音和短信收入仍占中国移动总收入的80%左右,数据ARPU可能影响语音ARPU,LTE无法给中国移动带来ARPU的增长。从这个角度看,瑞银预计,LTE的增量投资回报率可能会低于2G语音业务的增量投资回报率。

而中国联通和中国电信缺乏发展LTE的动力,因此,瑞银判断,中国的LTE发展总体上将是一个长期的过程,预计中国LTE用户渗透率一直到2016/2017年才会达到具有实质性意义的10%水平关口。

税改可能带来负面影响

除了经济增长放缓,技术升级外,监管政策的变动也将带来电信业未来发展的不确定性,比如说营业税改增值税改革将向全国范围内推广。瑞银预计税改将从2013年下半年开始实施,这将对整个行业产生不利影响。

从理论上和调查结果看,瑞银认为,中国移动因税改受到的负面影响是最大的,因为该公司目前的营运成本占收入比重以及资本支出占收入比重是三家运营商中最低的。预计中国移动的净利率可能会下降2-3百分点,因此盈利可能将下降10-15%,预计中国联通和中国电信业绩受到的影响将是中性的。

然而,运营商取得税务发票的能力如果较弱,可能也会带来下行风险。因此,这种情况下内部流程管理也是关键。内部管理最薄弱的中国联通在这个方面的风险也较大。

对产业链上的其他厂商来说,不能及时提供增值税发票的设备供应商、手机生产商和服务商等可能将被运营商从集中采购名单上剔除出去。

虚拟网络运营商加剧竞争

近日越来越多的消息显示,酝酿多年的虚拟运营商业务有望正式放开,工信部将向符合条件的民营资本企业发放一批虚拟运营牌照,获得牌照的企业可通过互联网或者租用运营商网络的方式经营基本电信业务。

瑞银认为,相关进展可能不会一蹴而就,但这将对行业今后几年的发展产生深远影响,使得整个行业的竞争压力进一步升级。比如加快语音商业化进程、导致数据业务加快对语音业务的侵蚀,行业盈利能力不可避免下降。瑞银认为,与其他市场相比,虚拟网络运营商对中国电信界的影响尤其负面。

随着竞争加剧,预计中国电信运营商将进一步降低数据资费标准,从而释放价格弹性。

瑞银同时指出,虚拟网络运营商的真正进入时间表并不明确,很大程度上取决于新一届政府开放私人资本进入的决心。潜在的虚拟网络运营商可能包括大型互联网公司(比如腾讯、新浪、百度等)、手机分销商/零售商(苏宁、国美等)及其他服务或内容供应商。

中国移动成最大输家

虽然瑞银同时下调了三家运营商营收增速以及EBITDA率预测值,但认为中国移动将成为趋势发展中的最大输家。

首先,中国移动过去3年业绩保持稳定的主要原因不是基本面的增长,其次,中国移动的TD-SCDMA资本支出由母公司负担、上市公司仅仅象征性地支付一些TD-SCDMA网络租赁费用。但瑞银认为这种情况是无法持续的,预计从2013年起,管理层可能让上市公司而不是母公司负担TD-LTE资本支出。

瑞银认为,中国移动管理层已经将关注重点从短期盈利能力转向长期发展潜力。中国移动面临的战略困境在于,今后两到三年,对于TD-SCDMA和TD-LTE,它都必须积极推进。无论在哪个方面懈怠,后果都是其无法承受的。

考虑到TD-SCDMA和TD-LTE网络建设带来的资本支出增长、为理顺价值链而增加的手机补贴成本、以及多网络同时运行带来的网络支持成本增长,中国移动的管理层很难维持稳定的盈利。瑞银预计中国移动2013年盈利将下降5%,上市公司面临的利润率压力日益增加。

而竞争对手方面,中国电信既是3G的受益对象,同时也拥有很强的执行力,瑞银认为FDD-LTE仍是中国电信最有可能的演进路径。中国联通则有喜有忧,一方面,中国联通仍然在中国的3G发展中占据着有利地位。另一方面,中国联通在提高网络质量和调整低端3G资费方面则进展缓慢。

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